7年前，当维梧生技（Vivo Ventures）合伙人赵晋开始从事医疗健康领域的投资时，他感觉，彼时中国的医疗健康行业就像是趴在候机坪等待起飞的飞机。现在，他发现飞机已经上了跑道，而且，可能在5年后，这架正在跑道上加速的飞机就会起飞。

　　8个月前，全球知名医疗企业美敦力以8.16亿美元完成对康辉医疗的并购，创造了中国本土最大的医药类公司被并购案例。此前投资康辉医疗的IDG资本、鼎晖、维梧生技等多家机构顺利实现退出。

　　60多天前，爱康国宾获得高盛集团和新加坡政府投资公司（GIC）的联合投资，规模近1亿美元，成为中国健康管理行业最大的一笔私募股权投资。

　　3天后，由清科集团主办的中国医疗健康产业投资大会的召开，又将再次把业界目光聚焦于医疗健康领域。目前，医疗健康领域已经成了VC/PE机构们除了互联网之外的另一个“兵家必争之地”。

　　清科研究中心最新的统计数据显示，2012年的中国VC/PE（创业投资和私募股权投资）市场，包括生物医药在内的医疗健康行业投资案例数为188起，投资金额为18.99亿美元，折合人民币约116亿元，投资案例数仅次于互联网行业排名第二，投资金额排在互联网、能源矿产之后，位列第三。在创业投资市场方面，医疗健康行业近两年投资比重不断上升，去年该行业投资案例数和金额占整个创业投资市场比重分别达11.6%和9.9%。在VC/PE的眼中，医疗健康产业未来发展前景清晰，有着明确高增长。

　　目前，整个医疗健康产业正处于投资人眼中的最好的投资周期内，医疗器械、仿制药，以及专科连锁医院是最受专业投资人关注的细分领域，创新药则受到冷落。同时，伴随着产业集中度的上升，行业内的并购热潮也将持续。

　　最好的投资时机？

　　对于医疗健康领域的发展前景，受访的投资人一致表示看好。宏观层面的原因在于，一方面是中国目前卫生总费占GDP比重仍偏低，发展潜力巨大；另一方面则是国家政策的明确支持。

　　去年的夏季达沃斯论坛上，时任卫生部部长陈竺列举的数字颇具代表性：2010年低收入国家卫生总费用占GDP的平均比重为6.2%，高收入国家比重平均为8.1%，同为金砖国家的巴西和印度，比重分别为9%和8.9%，而中国目前卫生总费用占GDP的比重仅为5.1%，还有相当长的增长空间。

　　卫生部于去年8月发布的“健康中国2020战略研究报告”也提出，到2020年卫生总费用将占GDP比重的6.5%～7%。

　　赵晋认为，一方面，在公共医疗体系的建设上面，我国的投入还不够，另一方面，是提供给消费者选择的药品、治疗方式，以及医疗基础设施也不够。而在GDP高速增长的同时，整个医疗方面配合的增长投入在过去几年中没有到位。

　　今年1月，国务院印发《生物产业发展规划》，提出到2020年生物产业发展成为我国国民经济的支柱产业，2013-2015年，生物产业产值年均增速保持在20%以上。据中国科技发展战略研究院的保守估计，至2020年，整个健康产业的潜力将达10万亿左右。

　　IDG资本合伙人余征坤对证券时报记者表示，除了国家政策的推动外，未来这一行业发展主要动力来自于几个方面：老龄化带动的医药医疗消费增长，消费升级相应带来医疗消费结构升级，城镇化带带来医疗条件改善，以及居民健康意识提升等等。

　　“我们一直对医药、医疗健康行业是非常地看好。”昆吾九鼎合伙人、医疗基金负责人禹勃预计，未来五年后，中国将会成为全球药品供货的中心地区，预计未来十几年我国医药市场需求将是目前的3倍，而整个中国的医疗健康领域，现在正处于最好的投资周期内。

　　医疗器械、仿制药、专科连锁医院受捧 创新药受冷落

　　在谈到医疗健康领域最看好的细分行业时，被VC/PE机构反复提及的是医疗器械、首仿药、仿制药，以及专科连锁医院，曾被寄予厚望的创新药则备受冷落。

　　赵晋将首仿药和仿制药、特色医疗器械、疫苗、医疗服务设施放在其投资的第一列队里。对于目前大家看好的创新药，他认为在中国目前情况下，做创新药还是有一定难度，目前国家层面上对医药医疗企业的创新，还没有很完整的支持机制和环境。

　　余征坤对记者表示，在看好的医疗器械、首仿药、专科连锁医院三个细分行业里，排在首位的是医疗器械和耗材，一方面中国作为制造业大国，机械制造方面经验丰富；另一方面，医疗器械相比药品来说，国内企业绕开外资企业专利的可能性要大很多，因此中国在做医疗器械上，比做创新药更有优势。

　　作为国内知名的医药研发合同外包服务机构，广州博济医药生董事长兼总经理王廷春对此深有感触。他认为，虽然国家是对创新药支持力度很大，但是政策还不够协调。“现在药厂要想研发一个新药，没有10年时间根本出不来，时间长的主要原因不是研究需要的时间很长，而是审批的时间很长。你报上去，光排队就要排上一年，才能轮到审你。”

　　“接下来，新药出来以后，接下来也没有相应的配套措施，比如说，创新药进医保没有优惠或优先，需等待很长时间的招标。”王延春说，这就给创新药设置了比较高的门槛，也影响了公司投入研发新药的积极性。

　　“创新药在进入市场的准入机制方面没有硬支撑。”禹勃负责的九鼎医药投资基金已经投资了40多家公司，主要分布在医院、医疗器械、制药工业、检测试剂等领域。他的感受是，我国在支持药品的创新和支持创新药的消费方面是脱节的，比如，在创新药的招标方面，多年进入不到市场，也进不了医保目录，不能享受到创新应该带来的超额利润。
 
　　资本注入的化学反应

　　当有着逐利基因的风险资本遇上安全至上的医疗健康产业，两者如何产生化学反应更引人关注。

　　“我们在中国投了17个项目，80%以上的项目都有一个投后故事。”赵晋介绍说，维梧生技的投后服务主要是帮助企业搭建平台，利用其在美国的行业资源、产品资源、技术资源，为企业带来新的技术、新的产品。比如，维梧生技此前投资了一家生产骨关节炎产品的公司，随后通过合作把美国第二代的产品和技术带到了这家公司。

　　禹勃对记者表示，九鼎投资医疗健康领域的公司一直坚持的理念是，“比资源，换取投资机会”，在投后服务方面组织专业人员，帮助企业制定从新药的研发到选题立项的规划，进行销售体系的构建，推荐优秀人才等。

　　不过，资本带来的化学反应并非都是良性的。资本的快速、大量涌入也引起了一些担忧。

　　例如，在连锁体检机构方面，近期关于体检机构出现漏诊误诊、诱导消费、价格战的报道，无疑是为体检行业的管理者和投资者敲响了警钟。社科院经济研究所公共政策研究中心副主任赵强日前撰文指出，风险资本进入连锁体检机构有双重效应：一方面给体检行业的成长输了血，推动了相关机构的发展；但另一方面，资本的逐利性，特别是短期逐利的要求，也给体检行业带来了很大的压力，扭曲了这个行业本来应该比较稳健的发展轨迹。

　　作为医疗健康投资领域的资深投资人，赵晋表示：乐见更多的有志者加入到投资医疗里面来，一起来把这个行业做得更大更好，但是，投资医疗行业的门槛仍较高，需要深厚的行业资源，维梧生技的优势则是能将美国最新的产品、技术资源，以及行业最新发展趋势带给公司，并帮助公司团队清醒地了解国际医疗发展的趋势。

　　并购潮起

　　产业集中度是医疗健康产业始终绕不开的话题。它不仅涉及国家决心，事关产业竞争力，还蕴藏着产业整合的脉络和VC/PE的退出通道。

　　去年初，由工信部制定的《医药工业“十二五”发展规划》提出，目前医药工业产业集中度低，企业多、小、散的问题依然突出，低水平重复建设严重，造成过度竞争、资源浪费和环境污染，并将2015年的产业集中度目标定为：前 100 位企业的销售收入占全行业的 50%以上。

　　相比之前业界普遍预计的“前100家企业销售收入占全行业40%”目标，最终目标向前迈出一大步，可见主管部门的殷切之心。到去年底，国务院发布的《生物产业发展规划》又提到，到2015年，形成一批年产值超百亿元的企业，提高生物医药产业集中度和在国际市场中的份额。

　　“就我们医药工业来说，行业集中度确实不高，现在我们全国有6000多家药厂，其实有1000家药厂就够了。”王延春认为，在新版GMP的影响下，势必有许多不符合标准的药厂选择被并购重组，称之为收购兼并的热潮也不为过。

　　事实上，医药行业“并购潮”在去年已然显现。清科研究中心最新的数据显示，2012年中国医疗健康行业并购案例数67起，涉及并购金额16.96亿美元，从细分行业来看，医药领域的并购案例数最多，占总数的76%。

　　禹勃对记者表示，目前高度分散的医药行业，正有利于资本进入进行产业整合。资本主要来自三方面：第一是以中国医药集团、上实集团、华润集团为代表的国家并购资本，第二是上市公司募集的资金为代表的IPO资本，第三是来自海外的全球产业资本；而被整合的中小企业主一方面会面临着卖掉公司的诱惑，另一方面也会面对诸如新版GMP等政策的挤压，不得不被整合兼并。

　　对于VC/PE投资医疗健康行业的退出方式，禹勃说，目前我们正有几个企业正在做重大的重组并购，这种退出方式也是不错的，IPO并不是我们唯一的退出方式，在一定阶段里是重要的方式，但不是唯一的方式。IPO和并购重组都是我们主要的退出渠道。

　　余征坤则认为，虽然从发达国家来看，医疗健康产业集中度上升时，肯定是并购的案例数要大于IPO的数量，但在中国，还不能断言这个领域的并购退出数量一定会超过IPO数量，因为中国的创业板和中小板，包括新三板，为中小企业提供了很好的上市的机会，因此，中小企业是IPO还是最后被并购，都是有可能的选项。