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    发行股票不用付息，但绝对不是“免费的午餐”。

    通过IPO拿到大笔资金后，势必要急着为资金寻找出路，若这个过程带有盲目性，企业一定会“消化不良”。

    如果企业的高层管理者对IPO没有正确的认识，没有从方方面面进行充分的准备，那么很可能，令企业兴奋不已的IPO会成为一个能带来短暂繁荣的肥皂泡，只能让企业绽放瞬时的华彩。例子举不胜举。看看A股的上市公司，有多少企业在IPO后第一年实现腾飞，两三年后就业绩下降，接下来就陷入亏损？有多少企业上市后短短几年，就被ST、PT？

    既然IPO不能从根本上提升企业的管理和发展能力，那么，CEO们尤其是广大中小企业的CEO，对IPO应该持怎样的正确态度？在IPO之前，CEO应该有怎样的思维转型，并要在企业管理的方方面面，做好什么样的准备？IPO之后，以资本市场为踏板，企业要想获得自己期望的全新发展，实现质的提升，应该施行哪些行之有效的变革？

IPO是最贵的筹资方式

    中国企业尤其是民营企业的融资渠道比较狭窄，许许多多的中小企业为融资问题绞尽脑汁。但是，IPO是否是所有企业最好、最适宜的融资方式？对IPO怀着热切期望的企业领导者，都应该认真问问自己这个问题。

    IPO融来的资金的确无须付息，但众所周知，发行股票，是把企业的权益资本，也就是股权发给投资者。权益资本最大的成本是机会成本，投机性很强，如果投资回报达不到预期，投资者就会抛售企业的股票。目前在国际上，一般认为权益资本的最低回报率要在15%以上，因为，股东的投资需要补偿其机会成本，同时股东还要以高的回报来补偿可能的投资风险，事实上，新兴市场上，股东要求的回报率更高。但债务投资要求保证资金的安全性，因此放弃了更高的回报的要求，因此，回报率远远的低于15%。从这个意义上讲，发行股票是最贵的筹资方式，其成本远高于债务资本。如果企业没有很好的资产的盈利性，根本无法支撑这么昂贵的成本，这正是许多企业在IPO不久就陷入亏损，或者申请退市的重要原因之一。

    那么，在美国那样成熟的市场环境，CEO们在融资时作何考虑？

    美国经理人的筹资方式，排在第一位的是动用公司留存，就是尽量要求股东不分配当期利润；第二种方式是发债，发行定向的、不可转换的债券，其中主要是银行贷款；第三种是发行可转换债券；排在最后一位的才是发行股票。他们认为，发行股票的风险太大了。与之相反，今天的中国企业家，却往往把IPO作为首选的融资手段。实际上，企业上市后，既要保证良性的增长，又要保证利润的留存，还要满足资本市场投机性，会令企业不堪重负，并且出现“拔苗助长”的状况。

    IPO后企业资本急骤扩张，但如果业绩不能与资本的规模同步，企业利用资源的能力反而下降。因此，到底选用哪种方式进行融资，CEO们应该根据企业的实际情况慎重考虑。

IPO仅仅是开始

    众多的案例表明，企业能否利用好IPO所带来的资本和资源，还要看自身的能力是否过硬。青岛海尔和马钢股份于1993年同年上市，当时，两家企业的财务报表都比较好看——马钢上年赢利1亿多元。但拿到从资本市场募集到的大笔资金后，而马钢股份却不知道如何应用这大笔的资金，业绩连连下滑，到第三年，利润只有3000多万元。海尔借助资本的力量，充分释放了多年积累的企业管理优势，大量地去吃“休克鱼”和“慢鱼”，从而缔造了今日的海尔帝国；

    这充分说明，通过IPO从资本市场募集资金，只代表你拥有了资源，并不代表你拥有利用资源的能力。IPO对企业来说，仅仅是个全新的开始，更多的考验还有后面！通过IPO拿到大笔资金后，势必要急着为这些高成本的投资寻找出路，若这个过程带有盲目性，企业一定会出问题！从这个意义上讲，IPO就成了一剂猛药，会使“消化不良”的企业死得更快。

    反思IPO后短短几年就出了问题的企业，基本都是企业战略方针不明确，表现盲目性，投机性，再加上自身的管理基础不牢，企业赢利管理能力弱，根本无法支撑资金迅速放大后企业发展的需求。因此，企业在IPO之前，就要有系统的战略目标，有整套的系统规划，并通过提升财务管理能力和人力资源建设强化企业的管理平台，强化企业的资产的赢利能力，只有这样，才能有效地利用IPO所获得的资金，推动企业良性发展。

如何借IPO实现企业腾飞？

    那么，在成功实现IPO后，企业如何借力IPO实现腾飞？《经理人》认为，至关重要的问题是：CEO们的思维要有以下几个方面的变革——

    IPO仅仅是手段，不是目的。IPO似乎能使企业和企业家“一夜暴富”，但要知道“市值”仅仅是“市值”，是市场交易评估的计算的一种方式，对企业经营者的正常经营来讲是意义不大的，一个只盯着计分牌的球员是打不好球的。真正促进企业的持续、稳定发展，IPO仅仅是一种获得资金的手段，绝不能把手段当目的，更不能把手段当成实现企业快速发展的惟一途径。

    慎重使用高成本资金。IPO所获得的资金成本高，而且流动性极强，因此，对这种资金的使用要慎之又慎。现在，有不少上市公司不知道如何使用从股市融来的钱，有的看中了某些行业的短期的暴利，比如一窝蜂似地去做房地产，而房地产又是投机性极强的行业，暴利的背后也存在着极高的风险。一旦在房地产行业被套，反而会把主营业务拖垮。如果在股市募集的资金没有好的回报，短短几年，企业的后续经营就无法支撑。

    要能抵制资本市场的各种诱惑。任何企业，主营业务的增长都是随着能力的支撑逐步上升的，但是中国证券市场相当不成熟，需要短期内的快速提高经营绩效，甚至还需要各种“概念”炒作推动股价变动以满足大部分短线投资者的投机的需求。希望企业家们都能问问自己：你到底是做企业是做投资、做投机？你是做资本炒家，还是借助IPO来做强自己的实业？想清楚了这个问题，是能否抵制住资本市场各种不健康的诱惑的关键。

    借助上市的力量，改善公司的治理结构——建立一个优秀的董事会。很多上市公司融到了资金，但并没有真正改善企业的治理结构，决策机构——董事会还是原来的人，请几个有名的经济学家充当摆设和“花瓶”。要学习韩国“三星”公司改善董事会的组建，提高决策水平，从而重塑“三星”辉煌。实际上，企业的董事会里应当有资深管理专家、财务专家、法律专家，并且是要有真正的重视自己的社会公信度的，对企业的发展与管理是有帮助的人。企业要是善于借助上市的机会，积极利用外部股东的力量来促进企业的经营与发展，把社会公众股东的声音转变成促进企业成长的动力。

    让企业的财务透明化，建立企业长远发展的平台。财务不透明，使企业与股东、社会之间缺乏沟通的平台，同时也无法保证企业的规范化和守法经营和长远的发展。有些企业为了上市或者为了向股东们展示当期的“优良业绩”，不惜利用各种手段进行包装，譬如亏在暗处、不核消坏账、不处理积压存货……导致两三年后企业资产质量严重下降。要知道纸永远是包不住火的。

    借助上市带来的知名度的提升，推动管理上台阶。要利用上市带来的品牌效应，整合利益相关者进行合作，并吸引一流的管理者加盟，迅速强化人才队伍结构调整，从而实现企业管理的全面提升。

    要学会管理公众公司。一个公众公司，要塑造良好的社会形象，要能够接受别人对你的指责，别人对你的审计，也要学会披露信息，积极有效地与社会公众进行沟通，力求公开、公正、公平。

    IPO后，CEO还要学会利用企业化的力量。一人独大，在中国企业界尤其是民营企业非常普遍，但IPO后的企业已经是一家公众公司，它绝对不是一个人的，也不可能由一个人说了算！通过优化企业治理结构来实现科学管理，提高管理的透明化程度，降低投资的盲目性，提高管理的有效性，使企业的发展更加稳健。

    衷心地希望所有在证券市场成功IPO的企业，都能在资本的助力下，插上腾飞的翅膀，获得业绩与管理的双重提升，让企业真正健康、稳定和持续发展！

    （作者：史永翔，顶峰效益管理顾问有限公司）